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                摩根士丹利華鑫證券章俊︰外資增配A股資產是長期趨勢


                摘自金融時報  202026

                  農歷鼠年A股開市後的三個交易日,市場行情可謂跌宕起伏——經歷了23日的“恐慌性”下跌、24日的反彈之後,25A股反彈延續,滬指又重返2800點整數位上方。

                  這樣的“脈沖式”行情引發了諸多討論。多數市場觀點認為,盡管新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響A股短期的運行節奏,但不會改變中長期的運行趨勢。更為重要的是,股市是“經濟的晴雨表”,而疫情對經濟的影響是階段性的、暫時性的,不會改變中國經濟長期向好的基本面。

                  同時從交易層面看,近期市場又出現了板塊輪動跡象,意味著投資者情緒漸回常態,投資者關注點繼而轉向找尋低估值個股,A股韌性顯現。

                  北向資金流入 A股仍具吸引力

                  與往年相比,A股今年春節前後所面臨的外部環境較為特殊。春節期間,肺炎疫情擴散之迅速超出了市場預期,加之A股休市期間海外上市的境內資產及衍生品價格大幅下跌,市場普遍預期23A股大概率將會出現大幅下跌。

                  如預期所料,23日當天A股三大股指大幅低開,上證指數收跌7.72%,深成指收跌8.45%,創業板指下跌6.85%。不過,北向資金卻在逆勢加倉,23日合計淨買入額高達181.91億元,成為互聯互通開放以來第二大單日淨買入額。隨後,A24日開始逐漸企穩,北向資金繼續出現淨流入態勢,金額達49.20億元;25A股反彈延續。

                  3日、4日北向資金淨流入,在一定程度上反映出外資對于中國經濟的看法並沒有因為疫情的發生而改變。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊在接受《金融時報》記者采訪時表示。

                  事實上,對于外資而言,A股仍將是近幾年最具吸引力的市場之一。章俊向《金融時報》記者解釋了這背後的邏輯。在他看來,在全球經濟復甦的大背景下,2020年全球經濟會出現進一步改善,投資者情緒也會有明顯改善,風險偏好回升,這帶來的直接影響是投資者將增配股票資產和新興市場資產。而在新興市場國家中,中國經濟的確定性相對最高。從國內經濟狀態看,由于去年穩增長政策的提效,主要宏觀經濟指標在第四季度出現了積極變化。因此,在全球和中國經濟基本面向好的雙重背景下,外資更有意願配置A股。

                  2019年四季度以來,北向資金一直持續流入A股。Wind統計顯示,截至20191231日,滬港通、深港通合計(即“北向資金”)持有A股市值已經達到1.429萬億元,較三季度末的1.16萬億元增加2690億元。

                  “疫情造成的短期下跌成為了外資買入中國資產的良好窗口之一。”章俊表示,無論是北向資金還是還是海外資金,在未來三到五年內持續流入增配A股資產是一個長期趨勢,並不會因為短期的疫情沖擊而改變。

                  而在中國不斷擴大對外開放的當下,境內資本市場與國際市場的聯動日益增強。在A股出現多日反彈行情後,海外主要市場也出現上漲。26日,香港恆生指數開盤上漲1.45%,富時中國A50指數期貨開盤上漲0.62%,日經225指數開盤上漲1.38%。隔夜美股收高,截至紐約時間25日收盤,道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲1.68%,標準普爾500種股票指數上漲1.13%,納斯達克綜合指數上漲0.43%。分析人士認為,長遠來看,資本市場雙向開放程度將進一步擴大,中國資本市場用信心和力量提振全球市場。

                  板塊再次輪動 A股韌性顯現

                  相比于外資的價值投資理念,境內中小投資者似乎更關注A股板塊輪動帶來的結構性行情。

                  從近幾日具體板塊漲跌看,23日,行業板塊全面大跌,醫藥生物板塊相對抗跌,而鋼鐵、建築裝飾等多個行業板塊跌逾9%24日,板塊漲跌互現,雲辦公、口罩,流感、醫療器械、特斯拉、集成電路、銀行等概念板塊居漲幅榜前列。25日,行業板塊全線飄紅,生物科技、醫藥、中藥3個板塊領漲,且漲幅分別超過7%6%5%,銀行、機床設備、保險等板塊漲勢相對較弱。

                  事實上,無論是否有疫情因素影響,板塊輪動一直是A股常見現象。分析人士認為,近期市場又出現了板塊輪動跡象,意味著投資者情緒漸回常態,投資者關注點繼而轉向找尋低估值個股,A股韌性顯現。

                  “從24日和25日情況來看,A股普漲,醫藥類、科創類等前期投資者看好的股票漲幅領先。這兩天市場的反彈反映了去年年底投資者對于市場的看法,而這些看法並未因為疫情的出現而發生根本的變化。”章俊向《金融時報》記者表示,從去年年底開始,投資者對2020A股市場的整體判斷是整個市場會在經濟基本面改善和供給側結構性改革的推動下平穩上漲,所以各行業各板塊都會出現上漲的機會。這其中也會出現突出的結構性的機會。

                  對于後市發展,章俊認為,節前節後A股受到較大沖擊,有一些與疫情負面影響無關的股票和板塊被“錯殺”。不過,近兩天被“錯殺”股票估值得到了一定的修復,板塊輪動得到體現。而在修復的過程中投資者也逐漸認識到一些優質的股票值得持有。

                  監管彈性體現 兼顧疫情防控和市場平穩運行

                  事實上,在當前這一特殊時期,金融市場對各種疫情信息、經濟數據、上市公司業績等的反應更為敏感。讓市場參與者盡可能形成穩定、可靠的預期離不開監管政策的及時出台與保駕護航。

                  21日,人民銀行、財政部、銀保監會、證監會、外匯局聯合出台了《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》(以下簡稱《通知》)。這是金融系統各部門加強政策協調和工作協同,促進形成聯防聯控合力的具體行動,有利于保障防疫重點地區、行業及企業的金融需求,也有利于降低企業融資成本和促進金融市場平穩運行。

                  在《通知》的30條措施中,直接涉及資本市場的主要有9條措施,包括建立登記備案綠色通道、靈活妥善調整企業信息披露等監管事項、適當放寬資本市場相關業務辦理時限、減免疫情嚴重地區公司上市等部分費用等。

                  證監會黨委委員、副主席李超就《通知》接受媒體采訪時表示,要按照一切有利于疫情防控和促進資本市場平穩運行的原則,特殊時期作出特別政策安排,尊重市場規律,體現監管彈性,為受疫情嚴重影響的地區、企業、投資者盡快渡過難關全力提供金融支持。

                  李超還表示,在落實好9條措施的同時,證監會將進一步加強對各交易所、中國結算、行業機構等的監督和指導,有效調度金融資源,確保資本市場基礎設施運行平穩有序、金融服務暢通便捷。

                  “目前證監會一系列政策體現了在基本市場原則的框架下來兼顧疫情防控和市場平穩運行,內容涵蓋了政策便利、稅費減免和產業引導等方面,在很大程度上可以配合貨幣和財政政策對疫區企業發揮更大的定向支持效應。”章俊向《金融時報》記者表示。



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