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                國泰君安首席經濟學家花長春︰A股仍對全球投資者充滿吸引力


                摘自澎湃新聞  202027

                  頂著新冠肺炎疫情開市的A股,充分展現了自己的韌性。

                  23日,鼠年A股開市的第一天,三大股指出現重挫,上證綜指單日跌幅達到7.72%。不過,接下來的三個交易日,A股走出三連陽,上證綜指累計漲幅4.37%,深證成指累計漲幅8.40%,創業板指累計漲幅更是高達12.05%,不僅一舉收復失地,還在26日收盤時站上2000點大關,創出三年多新高。

                  在這場突發的“大考”中,A股向全球投資者展現了自己的活力與韌性。在這背後,既有各方對于中國資本市場的堅定信心,也有監管部門多項政策措施不斷,保證疫情期間資本市場平穩運行。

                  “短期過度的恐慌都被證明是不必要的,投資者應該要學會看長期趨勢。”26日,國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春在接受澎湃新聞(www.thepaper.cn)記者專訪時表示,疫情沖擊是短期的,對于絕大部分企業來說,影響的結果是盈利的後移,而不是盈利的消失。

                  花長春說,目前,A股市場依然對全球投資者充滿吸引力,只要疫情的基本解決控制在短期之內,就不會改變這一大方向。

                  監管層多措並舉,對穩定市場非常重要

                  21日下午,人民銀行、財政部、銀保監會、證監會、外匯局五大部委聯合出手,發布《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》,提出保持流動性合理充裕,加大貨幣信貸支持力度等多項措施。

                  央行23日、4日累計投放流動性1.7萬億元。證監會宣布免收湖北地區上市公司2020年上市年費,允許湖北地區企業和個人股票質押協議展期,並宣布研究對沖工具環節市場恐慌情緒。

                  證監會黨委委員、副主席李超就此答記者問時表示,證監會將扎實做好資本市場平穩開市的各項準備,同時,將堅持把加強疫情防控與維護資本市場平穩健康運行結合起來,組織動員證監會系統和市場各方力量,堅定信心、同舟共濟,以更堅定的態度、更有力的措施、更積極的行動,全力以赴做好疫情防控工作。

                  花長春對澎湃新聞記者點評稱,證監會的多項舉措對于穩定市場非常重要。

                  一方面,證監會決定,對于注冊在湖北等疫情嚴重地區的相關企業以及募集資金主要用于疫情防控領域的企業,將實施公司債券、資產支持證券發行綠色通道政策,優化工作流程,實行“專人對接,專項審核”。

                  李超在答記者問時指出,證監會將加大政策傾斜力度,充分發揮資本市場機制功能,優先為疫情嚴重地區相關企業提供高效便捷的直接融資服務,幫助支持他們戰勝疫情災害影響。

                  對此,花長春說︰“讓疫區企業債券發行加快,為這些企業提供融資便利,這是對維持市場穩定意義最大的一條政策,這樣就可以防止企業的短期流動性困難傳導到資本市場上去,的確可以幫助企業渡過難關。”

                  除了不讓短期流動性沖擊過度放大,證監會還表示,正在研究延期披露定期報告,適當放寬並購重組業務相關時限等,這也是為企業提供便利。

                  另一方面,花長春也為證監會決定23日開市的這一決定“點贊”。

                  他說︰“沒有過度延期開市,這是市場化的做法,而不是純粹為了穩定市場就決定一直休市。該讓市場怎麼反應就怎麼反應,其實事後證明這並不是什麼大事,這也是投資者教育的一個過程。”

                  此前,證監會宣布調整春節假期休市安排,將原定于131日(星期五)的開市時間延後一日至23日(星期一)。22日,證監會表示,這是權衡各種因素的結果,從一個側面表明了對市場、對規則的尊重和戰勝困難的信心。

                  花長春結合境外市場的實踐經驗來看,無論是英國脫歐,還是美國特朗普當選總統,在當時也都造成了海外市場極大的波動,但是,短期過度的恐慌都被證明是不必要的,投資者應該要學會看長期趨勢。

                  對經濟影響相對有限,消費行業可能超跌反彈

                  總體來看,花長春認為,疫情對經濟和企業的影響相對有限,時間上主要集中在一季度,行業主要集中在服務業。

                  在基準情形下,肺炎疫情主要影響1-2月份和部分3月份的經濟活動,此時是工業、建築業的淡季,而是消費和服務業活動的旺季,服務業的活動明顯受到影響或拖累一季度GDP增速,全年影響有限。當然,風險在于,若疫情時間超過基準情形,經濟影響將明顯上升。

                  他說︰“首先要搞清楚,這個影響的傳導機制是什麼?從需求端來看,短期首當其沖的是服務類需求減少,包括餐飲、旅游、文化娛樂等;進而引起相關企業的營收、現金流大幅減少;接下來,這些企業在雇工和投資方面都有所縮減,上繳政府稅收也會大幅減少;因此,企業和地方政府的財政、金融形勢都可能受損。”

                  在花長春看來,疫情對經濟的影響深淺取決于疫情持續的時間長短,如果持續較短,影響局限在服務業行業,也不會出現第二波沖擊,也就是現在的情況。雖然從通報情況來看,傳染人數很多,但核心問題並不是人數,而是區域,現在舉全國之力進行防控,多地封城力度很大,方向也很正確,湖北以外地區的疫情應該能很快控制住,所以不用過于恐慌。

                  具體到行業方面,花長春對澎湃新聞記者分析,短期內,此次疫情對電影、旅游、住宿餐飲等服務類消費,以及交通運輸業的沖擊,可能比2003年“非典”時期更大。但是,超跌必然會強反彈,疫情影響節奏、不影響趨勢。2003年跌得較深的行業,之後反彈最為明顯,其中住宿餐飲業彈性最高,受負面沖擊較大的消費品行業在疫情結束後增速均明顯反彈。因此,在此次疫情結束之後,上述消費行業的反彈也會更加顯著。

                  中國帶動全球企穩,市場信心依然強勁

                  在春節假期休市期間,境外市場率先展露出恐慌情緒。

                  美國三大股指128日跳空大跌,以截至131日的一周累計表現看,道瓊斯工業指數一周內下跌2.53%,標普500指數一周內下跌2.12%,兩大指數均為201982日以來表現最差的一周,納斯達克指數則累計下跌1.76%,為2019823日以來表現最差的一周。

                  A股走勢關系頗為緊密的港股市場,同樣出現周線的向下跳空缺口。120日盤中一度達到29174.92點的恆生指數,在131日收于26312.63點,一周累計下跌5.86%,為201829日以來表現最差的一個星期。

                  而在24A股展開強勢反彈之後,美股也接棒上漲,連續向上跳空高開高走,道指和標普500指數均收復此前失地,納指更是刷新了歷史新高。

                  港股同樣連續上漲,24日至6日恆指分別上漲1.21%0.42%2.64%,日K線重回10日均線上方。

                  值得一提的是,在全球市場都跟著A股“松了一口氣”的同時,北向資金仍在持續流入A股。

                  23日,雖然A股遭遇重挫,北向資金卻通過滬深港通渠道淨買入181.89億元。24日,北向資金淨流入49.20億元。26日,北向資金又淨買入105.58億元。

                  外資大手筆掃貨,無疑顯示出國際投資者對于A股前景的青睞。

                  花長春也對澎湃新聞記者說︰“從大類資產配置的角度來看,還是要看全球經濟的形態。中國經濟在復甦,全球經濟在過去一兩年處在下行階段,中國的企穩會帶動歐洲企穩,美國經濟相對來說大家也沒有那麼恐慌了。全球經濟處在這樣一個格局,也就是中國經濟帶動全球企穩,甚至說是有小型復甦。IMF也預測2020年全球的經濟增速會高于2019年。”

                  他透露,此前對于中國2020年的GDP增速預測是6.1%,即使考慮疫情因素下調預測,但從全球角度來看,經濟結構變化較快、政策空間依然較大的,還是要數中國,對此,國外投資者也很明確。

                  他說︰“從資產類別來看,投資者的錢很多,要放在哪里?是權益、固收還是地產?從今年來看,大家把錢放權益類資產更多一些。而從區域來看,即使考慮疫情影響,中國經濟增速相對全球還是比較快的,無論是主權基金還是海外對沖基金,只要信心穩了,大家都願意往中國市場跑。”

                  花長春樂觀表示,疫情只要控制在短期內解決,就不會改變這一大方向。



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